網站建設-一家做空機構（格萊克斯研究集團（Glaucus Research Group）：“我們是做空機構，我們存有偏見。”）昨天發布了一份有關搜房網的報告。我們認為，他們所作出的論斷具有誤導性。以下是我們對這份報告七條摘要的評論：

1、我們董事長的家族組建了一個名為“自然保護研究中心”（Research Center on Natural Conservation）的非營利機構以購買Arden House，后者曾是哥倫比亞大學高級管理人員培訓項目（Columbia University Executive Programs）的培訓中心。董事長家族（而并非搜房網）支付了這項購買交易的全部費用。在交易完成以前，“自然保護研究中心”確實使用了搜房網的紐約辦公室地址來接收信函（未來有些信函可能仍舊會被寄到搜房網的紐約市辦公室，原因是地址的變更可能需要更長時間）。公司董事長（同時也是“自然保護研究中心”的主任）偶爾會邀請搜房網的到訪職員和客戶免費使用Arden House。Arden House網站上之所以有搜房網紐約辦公室的聯系方式，是為了回答搜房網到訪職員和客戶的任何問題。

2、搜房網之所以買下華爾街72號，是為了實施有關公司內部全球培訓計劃的長期戰略，這些計劃總稱為“搜房網商學院”。這個設施需要整修，目前并未處在完全運作的狀態。搜房網一直都將其用作臨時辦公室，偶爾會對搜房網到訪職員和客戶開放（2011年到訪者為62人，2012年241人，2013年計劃為350人）。根據初步計劃，這個設施將在兩年內完全開放。出于培訓目的而到訪的搜房網職員和客戶大多數都由一個相關方負責安排，名為“華爾街全球培訓中心”（Wall Street Global Training Center，這是一個處于申請程序中的非營利機構），而搜房網董事長是這個培訓中心的主任。在過去兩年多時間里，搜房網為300多名到訪員工的相關事宜向“華爾街全球培訓中心”支付了大約200萬美元（已向美國證券交易委員會（SEC）披露這一信息）。

3、搜房網在2012年3月份購買的位于海南島三亞市的物業一直都被用作公司培訓、職員獎勵及其他商業用途。

4、搜房網董事長家族持有香港證券交易所上市公司順昌集團（香港證券交易所交易代碼：0650）的大約60%股份，這家公司完全遵守香港證券交易所有關股東、董事和職員的條例。

5、搜房網與當前的審計機構安永會計師事務所已經合作了五年多時間。搜房網一直都與安永會計師事務所保持著透明而專業的合作關系。無論是以前還是現在，所有審計相關信息都已完全披露給美國證券交易委員會。

6、自兩年半以前在紐約證券交易所上市以來，搜房網已經派發了三次股息。搜房網現金首先將被用于業務擴張活動；隨后，公司需要建立1億美元到1.5億美元之間的現金儲備；在此以后，公司可能會考慮向股東派發股息。

7、自1999年成立以來，搜房網一直都采用可變利益實體（VIE）結構，近十四年以來從來都沒有改變過。

搜房網歡迎各種有關公司業務和企業治理的觀點和評論，哪怕其中一些或許不能反映事實。我們認為，這些觀點和評論有助于改善我們未來的運營活動。我們確信，隨著管理層和職員以積極的態度展開持續不懈的努力，搜房網將變得更大、更好、更強。

以下是格萊克斯研究集團的做空報告要點：

我們認為，搜房網創始人、董事長已通過一系列可疑的交易將公司資源挪作個人用途，這些交易涉及高價的紐約不動產和身份可疑的慈善機構。由于搜房網采用可變利益實體結構的緣故，股東只能完全相信公司董事長的誠信，因為他對搜房網在中國的運營業務擁有最終的所有權和控制權。我們認為，搜房網董事長無可挽回地打破了股東信任。在我們看來，這意味著搜房網的股票僅在董事長明顯尊重其信托責任的情況下才有價值。.

1、凡爾賽宮的女王。在2011年，搜房網董事長及其妻子控制下的一個慈善機構購買了Arden House，這是一座標志性的美國宮殿。據我們所知，搜房網從來都沒有在公開文件中披露此事，在公司資產負債表中也并未提到；但有證據表明，公司資源被用來運作（有可能被用來購買）這座大廈，為董事長及其妻子的個人利益服務：

a.不動產經紀人最了解情況。Arden House賣方的不動產經紀人宣稱，已將這處物業出售給搜房網。

b.注冊地址。Arden House契據將搜房網紐約總部列為所有人地址。

c.公司員工入駐。從搜房網一名員工的公司電郵地址看來，他像是Arden House網站的管理者。一名調查員曾造訪這處物業，受到這名員工的接待，后者向我們的調查員提供了他的搜房網電郵地址。

d.不合資格的慈善機構？購買Arden House的慈善機構不在美國國內稅務署(IRS)符合可接受免稅捐贈資格的慈善機構名單上，而且我們也沒找到任何證據表明這個慈善機構曾從事善意的慈善活動。

2、華爾街72號并未進行培訓活動？在2011年，搜房網以6100萬美元的價格買下了紐約市的另一個地標，即位于華爾街72號的美國國際集團（AIG）大樓，表面上宣稱作為培訓中心使用，由搜房網董事長控制下的另一個非營利機構負責運營。

a.失蹤的慈善捐款。搜房網宣稱，該公司在2011年向董事長運作下的一個慈善機構支付了200多萬美元。但是，美國國內稅務署的公開記錄文件明確顯示，同一個慈善機構在2011年接受的捐款僅為不到5萬美元。在我們看來，這很可能是由于董事長挪用了這筆資金，而這個慈善機構從來都沒有收到這筆款項。

b.空桌空椅。從我們到現場實地調查和與華爾街72號看門人之間的對話得知，在搜房網購買這座大廈的20個月以后，該大廈仍舊是空置的，并未被用作培訓中心。

c.浪費還是腐敗？搜房網購買華爾街72號的交易從本質上看來就很可疑。為什么搜房網要在曼哈頓市中心租用（更不要說是實際上是購買）世界上最昂貴的不動產，用來培訓7000英里以外的中國員工呢？美國國際集團用這幢大廈來培訓全球范圍的11.6萬名職員（其中預計有一半在美國工作）。為什么搜房網需要32.5萬平方英尺（約合3萬平方米）的空間來培訓僅僅7743名員工（而且這些員工幾乎都在中國工作）呢？

3、公司假期。2012年3月份，搜房網以1300萬美元的價格在海南島一家五星級海灘度假村購買了44個酒店房間，表面上是作為公司辦公室和“內部培訓”使用。這是又一個用公司資金購買完美度假物業的例子，這處物業看起來對搜房網的培訓或業務運營活動并無必要。

4、順昌集團。搜房網董事長及其妻子聘用了東南融通前首席財務官擔任順昌集團審計委員會的主席，而此人是個臭名昭著的騙子，曾導致股東價值蒸發10億美元。順昌集團是香港證券交易所上市公司，控股權歸搜房網董事長及其妻子所有，兩人持有該集團60%股份。

5、會計風險。搜房網曾在2004年和2007年與審計機構分道揚鑣，原因是這家公司的會計問題令人擔憂。雖然審計機構已經更換，但管理層并未改變。

6、高昂的、不可持續的股息。搜房網在2011年和2012年派發了三次特別股息，派息總額為2.73億美元。在我們看來，這種派息政策是不可持續的，會導致市場嚴重低估這家公司的資本成本。

7、易受損害的可變利益實體結構。搜房網的可變利益實體結構令董事長擁有中國運營業務的所有權和控制權，因此股東必須完全信任他的誠信，因為他們所持有的搜房網股票價值取決于一項看漲期權，這項看漲期權會在搜房網的海外股東與董事長產生糾紛的情況下將運營業務的控制權轉移給前者，但鑒于中國法律不允許海外實體擁有中國互聯網公司的所有權，這項合同權利可能是無法執行的。即使是在理想世界中，也就是根據中國法律這項權利是可被執行的，股東也只能通過一種方式來執行，那就是在中國法庭上與富裕而強大的、擁有搜房網運營業務所有權的中國公民展開爭訟并取得勝利，這看起來是極不可能的。